Wall Street na rekordnim razinama, koja je perspektiva – precijenjeno tržište ili postoje razlozi za daljnji rast? Reći da smo u izazovnom razdoblju za Wall Street nije pretjerivanje, s obzirom na rast tržišta koji vidimo iz tjedna u tjedan i uz nove rekordne razine vodeća 3 američka indeksa dionica. Činjenica da američko kreditno tržište u posljednjim mjesecima nije pokazalo veliku slabost unatoč slabijim podacima o zapošljavanju, dobar je pokazatelj da se zbog slabosti u privatnom sektoru možda zasad ne trebamo previše brinuti, a što je najnovija briga tržišnih sudionika uz visoke valuacije tržišta u cjelini. Idemo malo raščlaniti cijelu situaciju. Ono što je pozitivno je situacija da prema podacima iz LSEG.com koji prikazuju tjedni napredak očekivanih stopa rasta EPS-a i prihoda kompanija iz S&P-a 500, isti prikazuju gotovo kontinuirani tjedni napredak. Očekivani rast EPS-a za 2026. iznosi trenutno oko 13,6% i bio je vrlo stabilan tijekom cijele godine, povremeno spuštajući se na 13%. Takav rast EPS-a znači da će stvarni EPS za 2026. biti 300 USD po dionici ili više, ako trendovi ostanu isti. Ovakav očekivani rast, ako se ostvari, nismo vidjeli od 2021. godine. Podsjetimo se, 2020. završili smo s EPS-om od 139,72 USD za S&P 500. S druge strane trenutni očekivani rast EPS-a za 2025. godinu je 10,3%. S druge strane od 11. travnja (tjedan tržišnog dna ove godine) pa do danas se pokazalo da je forward P/E omjer S&P-a 500 porastao s 19x na 23x. Gledajući povijesno, forward P/E multiple manje od 19x obično signaliziraju visoku vjerojatnost dvocifrenih godišnjih prinosa. Kad valuacijski multiple prijeđu 21x, šanse za slabije prinose brzo rastu. Valja naglasiti, generalno – ako se očekuje veći rast zarada P/E omjer raste. Ipak, postoje dobri razlozi zašto investitori plaćaju premiju na tržištu čak iako neki misle da je trenutno možda preskupo. Jedan od tih razloga je što zapravo ne kupuju široko diversificiran indeks. Iako S&P 500 pokriva 500 dionica, 10 najvećih čini oko 40% indeksa, što ga čini iznimno fokusiranim na AI i velike tehnologije. I tu treba biti oprezan u slučaju snažnijeg pogoršanja ekonomske situacije. U posljednjih 10 godina S&P 500 donio je oko 300% povrata. Od 2015., velike tehnološke kompanije s Wall Streeta ubrzale su rast, i najvećim djelom doprinijela ovakvom rastu i to je važno naglasiti. Trenutno, gledajući tržište u cjelini, većina sada najviše brine oko Nvidije, zbog njezine važnosti u smislu utjecaja na S&P 500 i izazova sa kojima se suočava. Ali ako pogledamo revizije EPS-a i prihoda za ovu kompaniju, obje procjene za buduće fiskalne godine ponovno pokazuju rast, tj. EPS i procjene prihoda postupno rastu. Konkretno, po podacima od 04. rujna očekivani EPS za ovu kompaniju je za 2026. godinu porastao za 3% u odnosu na mjesec ranije, odnosno za 4,4% u odnosu na 3 mjeseca ranije. Ista situacija za 2027. godinu pokazuje nam povećanje očekivanog EPS-a od 7,5% odnosno 10,5%. Prinos na 10-godišnju američki državnu obveznicu dosegao je vrhunac od 5,25–5,5% početkom travnja, a 5. rujna bio je 4,38%, da bi 09. rujna naglo pao na 4,07% – nakon loših podataka o zapošljavanju. To je dobra vijest za Wall Street, posebno za kompanije koje isplaćuju visoke dividende, obzirom da visoki prinosi na obveznicama mogu pružiti investitorima alternativu na tržištu obveznica. Bitan faktor kod obveznica i njezine korelacije sa tržištem dionica je naravno i inflacija ali to je tema za neku drugu priliku. Valja naglasiti da uz očekivano smanjenje kamatnih stopa od strane Fed-a i uz uvjet da inflacija bude i dalje pod kontrolom, to je vjetar u leđa za Wall Street, jer bi prinosi mogli nastaviti padati. Zaključno, kao i uvijek, vrijedi istaknuti da racionalan investitor dobrim odabirom može nadmašiti tržište i ostvariti iznadprosječne prinose, pa čak i u slučaju pada tržišta u cjelini. Što nam slijedi? Očekuje se da će ključni podaci o inflaciji u četvrtak biti blago povišeni (+0,3 na mjesečnoj razini). Strah zbog visoke inflacije prisutan je već dulje vrijeme, iako se polako smanjuje već neko vrijeme, dok se inflacija kreće prema cilju Fed-a od 2%. S druge strane pogled na trendove EPS-a i prihoda S&P-a 500 pokazuje pozitivnu stranu cijele priče. To je područje na koje možemo sigurno pokazati i reći: „bar se tu ne trebamo brinuti”. U ovoj okolini nominalno visokih valuacijskih brojki, čini se da neki tržište percipiraju kao balon, što nam potvrđuju i neki tradicionalni indikatori valuacija. Sve gore napisano nam pak sugerira, da gledajući samo s površine, možemo pričati o balonu S&P-a 500 ali ako malo dublje zaronimo – takve priče jednostavno nemaju temelja. Iako se trenutne visoke valucije tržišta u cjelini ne smiju zanemariti, iza kulisa se događa velika ekonomska transformacija uz američku administraciju koja je izrazito naklonjena korporacijama. Stoga treba ostati vrlo selektivan i strateški orijentiran prema ulaganju, fokusirajući se na vrijednost i dugoročni potencijal, dok pokušavamo minimizirati rizike povezane s visokom valuacijom cjelokupnog tržišta.
